● 本报记者 吴玉华

　　随着上市公司2025年年报逐渐披露，上市券商的盈利情况也逐渐显现。数据显示，截至4月6日，共有29家上市券商或券商母公司已披露2025年年报，占上市券商总数的近六成，归母净利润均实现正增长。8家上市券商归母净利润均超过100亿元，其中中信证券归母净利润超300亿元。

　　从主营业务表现来看，受2025年市场上行行情及成交活跃带动，券商经纪业务和自营业务收入均实现高增长，成为拉动整体业绩增长的主要动力，部分券商的投行业务收入实现高增长。

　　分析人士认为，2025年国内资本市场交投活跃度持续提升，权益市场行情逐步回暖，带动券商核心业务板块实现全面改善。证券板块迎三重边际变化向好，2026年业绩超预期值得期待。

　　8家券商归母净利润超百亿元

　　数据显示，截至4月6日，共有29家上市券商或券商母公司已披露2025年年报，占上市券商总数的近六成，其中包括多数头部券商。

　　根据上市券商或券商母公司已披露的2025年年报，有8家券商归母净利润超百亿元。前7家分别为中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河、招商证券、东方财富，归母净利润分别为300.76亿元、278.09亿元、163.83亿元、137.02亿元、125.2亿元、123.5亿元、120.85亿元。另外，申万宏源年报显示，其全资子公司申万宏源证券2025年实现归母净利润103.63亿元。这8家券商合计实现归母净利润1352.87亿元，占已披露2025年年报上市券商或券商母公司归母净利润超七成。

　　已披露2025年年报的29家上市券商或券商母公司2025年归母净利润悉数实现正增长，其中国联民生、湘财股份、国泰海通归母净利润同比增长率位居前三，分别为405.49%、325.15%、113.52%。中原证券、申万宏源、中金公司等10家上市券商或券商母公司归母净利润同比增长均超50%。

　　其中，国联民生、国泰海通受益于合并，归母净利润均实现大增。国联民生在2025年年报中表示，报告期内，公司妥善有序推进与民生证券的整合工作，整体经营质效显著提升，业务创新、协同成效显现。国泰海通在2025年年报中表示，2025年公司平稳高效完成合并交易，资产规模及经营业绩创历史新高，初步实现“1+1>2”的效果，为加快打造一流投资银行奠定坚实基础。

　　从营收情况来看，在已披露2025年年报的29家上市券商或券商母公司中，2025年有28家营业收入实现正增长，其中14家2025年营业收入超100亿元。中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中金公司2025年营业收入位居前五，分别为748.54亿元、631.07亿元、358.10亿元、354.93亿元、284.81亿元。

　　经纪业务和自营业务收入大幅增长

　　在已披露2025年年报的29家上市券商或券商母公司中，从各项业务来看，经纪业务和自营业务收入的增长推动券商归母净利润大幅增长。

　　数据显示，2025年上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨18.41%、29.87%、49.57%。2025年A股成交额为419.86万亿元，日均成交额为1.73万亿元，均创年度历史新高。

　　在2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升的背景下，券商经纪业务和自营业务收入均实现大幅增长。

　　以中信证券为例，中信证券2025年自营业务收入为386.04亿元，同比增长46.53%，营收占比为51.57%。经纪业务利息净收入为147.53亿元，同比增长37.72%。资管业务手续费净收入为121.77亿元，同比增长15.9%。投行业务手续费净收入为63.36亿元，同比增长52.35%。

　　国泰海通2025年经纪业务手续费净收入为151.38亿元，同比增长93.01%；投资银行业务手续费净收入为46.57亿元，同比增长59.39%；资产管理业务手续费净收入为63.93亿元，同比增长64.25%，各项业务均实现显著增长。

　　还有部分券商投行业务实现高增长。例如，中金公司2025年投资银行分部实现营业收入45.97亿元，同比增长77.95%。

　　申万宏源证券非银首席分析师罗钻辉表示，券商业绩高增主要来自两方面：一是与市场交投高度相关的经纪及两融业务；二是自营业务。市场通常将券商业绩与成交额、股债资产涨幅挂钩，因此可以通过这些指标前瞻性预判其业绩表现。

　　中航证券认为，2025年国内资本市场交投活跃度持续提升，权益市场行情逐步回暖，沪深两市成交额较上年大幅增加，带动券商核心业务板块的全面改善。其中，经纪业务得益于市场交易量的放大，佣金收入稳步增长；随着市场风险偏好回升，融资融券余额持续攀升，利息收入贡献显著增加；自营业务则抓住了权益市场行情回暖的机遇，优化投资组合，投资收益大幅提升，成为推动券商业绩增长的核心动力。

　　券商板块配置价值较高

　　在上市券商业绩高增长的情况下，对于券商板块，东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示，年初以来市场交投活跃，2026年一季度日均股基交易额接近3.1万亿元，较2025年的高基数2.05万亿元仍有53%的增长。高基数下，预计2026年行业净利润将同比增长15%；预计经纪业务收入同比增长23%，投行业务同比增长10%，资本中介业务收入同比增长14%，资管业务同比增长10%，自营业务同比持平。截至3月31日，中信证券II指数静态估值处于历史的6%分位，近十年的13%分位，估值极低。在我国资本市场高质量发展的背景以及券商重资产业务能力、效率持续提升的趋势下，未来我国券商ROE水平及估值仍存在上升空间。此外，资本市场改革预期持续强化，且政策鼓励优质券商通过并购做优做强，大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价。

　　中信建投非银及金融科技首席分析师赵然表示，证券板块迎三重边际变化向好，2026年业绩超预期值得期待。一是上半年交投活跃度同比大增的趋势已确立，全年增长或超预期。二是年初新开户数量亮眼，增量资金蓄势待发。三是券商发债融资规模边际显著扩张，有望驱动杠杆提升、突破行业ROE高点。

　　“2026年一季度市场股基成交额、两融余额同比高速增长，预计一季度券商净利润延续增长态势。”国金证券非银金融首席分析师舒思勤表示，当前券商板块PB估值已接近“9.24”前的低点，PE已低于“9.24”前的低点，安全垫较厚，配置价值较高。