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　　记者丨孙永乐

　　编辑丨姜诗蔷 巫燕玲

　　截至目前，A股年报披露季已近尾声，30家上市券商交出亮眼“成绩单”，合计净利润同比大增44%。然而，与亮眼的经营数据形成鲜明反差，券商股在二级市场表现持续走弱。

　　4月9日，券商板块集体大跌，截至14：10，Wind券商指数跌超2%，尽管此前市场情绪有所回暖，但板块内仍有超23只个股年内跌幅超10%，多家头部券商回撤幅度逾15%，仅2只个股实现年内上涨。

　　市场对券商股修复行情的讨论再度升温。

　　21世纪经济报道记者注意到，近期已有10余家上市券商密集召开2025年度业绩说明会，市值管理、并购重组、AI布局等议题被投资者反复追问，高管们集中回应市场关切、解答估值困惑，为市场注入“强心剂”。

　　尤其是面对业绩与股价背离问题，除常规表述外，券商高管在与投资者交流时更具共情意识，坦言对于股价下行与投资者“感同身受”，并围绕市值管理、股份回购、分红优化等具体举措作出回应，着力稳定市场预期、提振投资者信心。

　　后续仍有多家券商将召开业绩说明会。中原证券4月9日举行，兴业证券与华安证券紧随其后于4月10日召开；招商证券定档4月13日，中泰证券将于4月16日亮相；中国银河、红塔证券则分别于4月17日、4月22日召开。

　　从盘面节奏看，券商板块自去年9月以来经历持续调整，2026年以来多空博弈加剧。随着美以伊冲突缓和，市场风险偏好逐步修复，估值与机构仓位处于低位的券商资产，资金布局意愿或将持续升温。

　　卖方研究机构普遍认为，当前券商板块业绩韧性仍在，板块估值修复具备基本面支撑。随着地缘风险缓释，市场信心逐步修复，具备业绩优势与业务弹性的券商标的，有望迎来阶段性修复行情。

　　基本面和估值错配

　　2025年，上市券商普遍实现营收、净利两位数增长。但2025年9月以来，券商板块成为资金抛售首选，估值持续大幅下杀，业绩与股价严重背离。

　　仅从业绩来看，证券行业盈利迎来全面修复。

　　截至4月8日，共有30家上市券商或券商母公司发布年报或业绩快报，合计归母净利润1930亿元，同比增长44%。

　　目前，上市券商2025年年报披露已接近尾声，头部机构均已发布完毕，仍有22家上市券商及券商母公司尚未披露，包括西南证券、浙商证券、长城证券、太平洋、国金证券、东吴证券、天风证券（维权）等。

　　中国证券业协会日前发布的经营数据显示，2025年证券行业实现营业收入5411.71亿元、净利润2194.39亿元，同比分别增长19.95%、31.20%。128家公司实现盈利，盈利面达85.3%。

　　但从股价来看，昔日牛市旗手持续承压走弱。

　　今年以来，券商指数（881157.TI）累跌近10%，远逊于沪深300指数，在所有行业中跌幅居前，使得不少投资者对板块修复行情心存疑虑。

　　同花顺iFinD数据显示，截至4月7日，A股50只上市券商股表现极度惨淡，仅2只个股收涨，其余48只全部下跌，其中超四成个股年内跌幅超过20%，近九成跌幅超10%。

　　值得一提的是，年内跌幅超20%的6家券商中，5家为行业头部龙头，板块呈现“越大越跌、越龙头越弱”的分化格局。

　　在上述背景下，市场已形成共识：券商板块基本面与估值严重错配，板块估值与机构持仓均处于历史低位，板块配置价值值得重视。

　　同花顺iFinD数据显示，截至4月8日，共有11家上市券商“破净”，即股价跌破每股净资产（PB<1），通常被认为估值偏低。

　　整体来看，截至2026年4月3日，券商指数市净率（PB）为1.24倍，处于近5年来13.97%的低位分位；2025年末，公募基金对券商板块的持仓占比仅为0.99%，远低于3.76%的标配水平。

　　券商高管“感同身受”

　　4月8日券商股全线反弹，是否意味着板块即将迎来修复行情？

　　21世纪经济报道记者曾报道称，梳理证券行业研报可见，卖方分析师普遍持乐观态度，认为当前券商板块估值与机构仓位均处于历史同期低位，在业绩高增、政策催化、资金入市的共振下，估值修复逻辑清晰，具备战略性配置机会。

　　与此同时，除卖方机构分析师的研判外，券商板块真实走势更离不开一线经营者的实操与表态。在扎实做好主业的同时，能否稳住并提振投资者信心，正成为检验券商管理层决心的关键。

　　近期在2025年度业绩说明会上，投资者围绕股价表现密集发问，涉及估值下行、市值管理、提高分红、回购注销等关键词，多家券商高管的回应备受市场关注，其中包括华泰证券、光大证券、中信建投、广发证券、方正证券等。

　　21世纪经济报道记者注意到，除“二级市场股价受多种因素影响”“公司将继续加强经营管理，努力提升业绩和股东回报水平”“公司制定了《市值管理办法》”等常规表述外，券商高管在与投资者交流时更具共情意识，坦言对于股价下行与投资者“感同身受”，并围绕市值管理、股份回购、分红优化等具体举措作出回应，着力稳定市场预期、提振投资者信心。

　　例如，光大证券投资者在业绩说明会上发问，“公司业绩向好，但常年股价不涨，有什么举措能实际改善？”公司董事长、执行董事赵陵回应称，公司将继续加强与市场分析师、投资者的密切沟通交流，进一步提升资本市场对公司投资价值的发现和认可，使公司股价更合理地体现公司价值。

　　“公司也持续合法合规地开展市值管理，希望能进一步提升资本市场对公司投资价值的发现和认可，使公司股价更合理地体现公司价值。”赵陵表示。

　　值得一提的是，今年以来华泰证券跌幅超22%，在行业跌幅榜中排名第一。在业绩说明会上，投资者就公司股价破净、市值管理等问题接连发问。

　　华泰证券执行董事、首席执行官周易表示，公司始终重视市值管理工作，已制定市值管理制度，持续加强对市场表现的跟踪和评估，适时应用相关手段与工具传递公司长期投资价值，积极推动公司投资价值合理反映公司质量。

　　周易还表示，下一步，公司将以AI驱动业务重构与组织进化，深入推进“智能化、一体化、国际化”发展，持续打造穿越周期的核心竞争力，以扎实稳健的经营业绩筑牢价值根基。同时，结合公司实际情况，科学审慎评估其他价值运营和价值实现手段，着力提振投资者信心，推动公司市值与内在价值长期协同增长，为股东创造可持续的长期回报。

　　3月19日，东方财富披露上市券商首份年报后，次日股价跌逾5%，主力资金净流出近20亿元，位居A股首位。有投资者表示，看到财报利好后信心十足，本以为股价会迎来一波上涨，不料公告发布后一周，东方财富不涨反跌，跌幅超10%。

　　“面对近期股价下行，我们感同身受。我们认为，经营业绩稳步提升与高质量发展，是支撑公司市值长期向好的核心基础”，东方财富副总经理、董事会秘书杨浩答复称，为此公司将继续聚焦主业，扎实推进各项经营管理工作，持续夯实发展根基，努力提升公司长期投资价值。

　　中信建投同样对投资者的关切表示理解，称“今年以来受多重因素影响，证券板块整体承压，公司股价也出现阶段性波动，对此我们感同身受。”

　　中信建投董事长刘成也表示，公司将继续全力以赴抓好经营，持续关注股价走势与市值表现，认真研究各类市值维护工具，在法律法规允许及符合公司和全体股东利益的前提下做好市值管理工作。

　　此外，广发证券董事长林传辉、方正证券董事长施华也就估值下行问题回应了公司在经营管理、市值管理、分红回报、股票回购等方面的相关安排。

　　总的来看，券商板块业绩与估值严重错配的现状已获市场广泛认知，叠加地缘风险缓释、多家券商高管密集表态维稳，今日板块全线反弹已释放出一定积极信号。

　　机构人士认为，券商板块目前估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。后续，A股短期市场情绪或将逐步回暖，随着上市券商年报持续披露、资金配置意愿进一步增强，券商板块的估值修复行情有望逐步展开。