据一份机密IPO招股书显示，SpaceX去年债务规模增加近三分之二，从2024年底的140亿美元升至2025年底的约230亿美元。这一激增主要反映出收购xAI给公司带来了大量新增财务负债。

　　文件显示，其中大部分债务与Valor Equity Partners的一份租赁协议有关，该协议用于为xAI租赁芯片等AI基础设施设备，SpaceX在资产负债表中将其记为45亿美元债务。招股书同时注明，Valor的首席执行官兼首席投资官安东尼奥・格拉西亚斯也是SpaceX的董事。

　　SpaceX的债务水平不太可能引发信用分析师的严重担忧。截至2025年底，公司持有约2500亿美元现金及现金等价物，略高于其债务规模。现金储备较2024年增长逾一倍，很大程度上可能来自收购xAI时一并纳入的资金——xAI此前已从外部投资者筹集了大量现金。

　　公司在招股书风险因素章节中提示，“高负债水平可能对财务状况产生不利影响”。而其每年约1400亿美元的现金消耗（定义为调整后收益减去资本支出）可能更令人担忧，尤其是在现金牛业务星链卫星互联网遭遇问题的情况下。

　　文件还显示，SpaceX调整了对首席财务官布雷特・约翰森的薪酬方式，这一变化很可能与债务和资本支出大幅增加有关。

　　今年1月，SpaceX董事会修改了约翰森的股权激励方案：原授予条件与公司更高自由现金流目标挂钩，修改后则基于更宽松的调整后收益指标达成里程碑，该指标剔除了折旧和利息费用。

　　SpaceX发言人暂未对此置评。

　　公司在上市后可能还会继续进行债务融资。近几周向投资者披露的材料显示，SpaceX将“获得全方位的债权与股权融资工具，为未来增长投资提供资金”。此前报道称，SpaceX计划在IPO中出售约7500亿美元股票，具体规模可能根据投资者需求调整。

　　SpaceX的上市推介重点大量围绕其轨道数据中心早期计划，即利用火箭与卫星将AI基础设施部署至太空。若该技术目标达成，埃隆・马斯克将获得额外股票奖励。

　　本月稍早有报道称，SpaceX去年资本支出近2100亿美元，几乎是前一年的两倍，其中绝大部分投向xAI业务，该业务还产生了近200亿美元利息支出。

　　公司互联网业务星链的利润帮助覆盖了这些利息费用。星链去年实现调整后息税折旧摊销及股权激励前收益720亿美元。

　　此前曾有报道称，SpaceX去年净亏损近500亿美元，营收增长约三分之一，至1870亿美元。