（来源：道口财经）

　　“既要止住营收下滑趋势，又要消化商誉减值等历史包袱，还需在与伊利蒙牛的新一轮低温奶军备竞赛中守住北京大本营并打造真正的大单品。”

　　营收四连降，归母亏损超2亿……刚刚出炉的三元股份年报数字着实不好看。虽然一季度的数据让公司喘了一口气，但对于上任不足一年的80后新帅陈海峰而言，虽成绩不易但任重道远。

　　2025年，三元股份实现营业收入63.4亿元，同比下降9.58%，这是继2022年之后，公司营收连续第四年下滑，较2019年81.51亿元的峰值已蒸发超过18亿元。同时，参股子公司法国HCo计提商誉减值4.97亿元，将公司整体净利润拖入亏损区间，归母净利润为-2.26亿元。

　　2025年4月，41岁的陈海峰接任三元股份总经理，成为公司自2011年以来第六任总经理，也是首位跨界空降的“80后”掌门人。他曾在宝洁、强生、飞鹤和京东任职，横跨消费品、电商和乳业三大领域，却并无液态奶业务的直接从业经验。

　　如今，财报揭示的压力，远比表面数字更为复杂。

　　压力一：主业增长乏力，营收“失血”何时止住？

　　营收跌幅远超行业平均水平，是最紧迫的问题。2025年，伊利前三季度营收905.64亿元，实现1.71%的微增；新乳业全年营收112.33亿元，逆势增长5.33%。相比之下，三元股份全年9.58%的降幅，甚至超过了行业全渠道销售额8.8%的下滑幅度，意味着其丢失的份额可能已被对手蚕食。

　　背后是公司主动的战略收缩——砍掉亏损的KA及外埠渠道、聚焦低温奶赛道。这轮“刮骨疗毒”有其必要性，但如何在2026年营业收入不低于73亿元的经营目标中实现“止血”乃至逆势增长，考验着新管理层的执行力与市场判断力。

　　压力二：财务风险暴露，商誉减值后如何“排雷”？

　　2025年亏损的罪魁祸首，是参股子公司法国HCo计提商誉减值4.97亿元。这笔始于2018年的海外投资，曾是三元股份国际化布局的重要落子，如今却成为最大的财务黑洞。

　　剔除减值影响后，公司主业创造的归母净利润为2.71亿元，同比增长395%，说明经营层面的造血能力有所修复。但必须看到，公司资产负债率已升至44.37%，流动比率仅为0.67，短期借款余额达9.54亿元，偿债压力不可忽视。

　　此外，因在军队采购活动中涉嫌提供虚假材料被暂停资格，也让这家拥有“首都食品安全”金字招牌的老牌国企遭遇信誉冲击。陈海峰不仅需要稳住经营，更要系统性地“排雷”。

　　压力三：转型窗口紧迫，低温牌还能打多久？

　　三元股份把未来押注在低温鲜奶赛道上，并取得阶段性成果。2025年，核心大单品“三元北京鲜牛奶”销售收入同比增长超30%，低温鲜奶在北京市场占有率突破50%。

　　但低温鲜奶是竞争最胶着的战场。伊利、蒙牛携常温渠道优势大举切入，君乐宝“悦鲜活”、新希望“今日鲜奶铺”持续加码，北京市场已然陷入价格肉搏。低温奶头部品牌尚未形成绝对集中度，三元虽在局部领先，但资源优势远逊于全国性乳企。

　　留给三元股份的转型窗口正在收窄。陈海峰需要在“继续瘦身止血”与“加大投入立新”之间做出精准取舍——既要守住北京大本营的盈利底线，又要打造能走向全国的大单品矩阵。在一个由双寡头主导的游戏里，这种平衡，正是对这位80后新帅最严峻的考验。